每日市场展望，2026年5月19日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly’s 宏观速览——更高收益测试人工智能交易

随着全球债券抛售潮开始冲击人工智能估值，科技股涨势有所减弱。MSCI亚太指数下跌0.7%，韩国综合股价指数（KOSPI，该地区最能反映人工智能资本支出水平的指标之一）下跌3.7%，费城半导体指数连续第二个交易日下跌后，纳斯达克100指数期货下跌0.5%。美元在主要货币对中走强，进一步加剧了市场的避险情绪。市场并未放弃人工智能的前景，但随着长期收益率回升至多年高位附近，市场开始质疑人工智能的估值支撑力究竟有多大。

地缘政治仍然是利率冲击的根本驱动因素。特朗普表示将避免对伊朗采取军事行动，布伦特原油价格因此下跌2%至每桶110美元左右，但这只是小幅缓解，而非局势缓和。今年以来，油价仍上涨约80%，霍尔木兹海峡的通行仍然基本受阻。与此同时，华盛顿和德黑兰均认为新的提议不足，据报道，白宫认为伊朗的提议几乎没有改变，而伊朗则称美国的要求不可接受。这使得市场预期冲突将持续，而非迅速解决。其结果是通胀担忧持续存在，美国30年期国债收益率升至5.14%，为2023年以来的最高水平，而日本30年期国债收益率也创下自1999年开始发行以来的历史新高。

英国劳动力市场报告应该会强化货币政策委员会（MPC）的观望态度，而非鹰派立场。英国税务海关总署（HMRC）4月份公布的就业人数数据较上月减少了10万人，即使考虑到该数据可能存在的修正风险，这一数据也与疲软的调查信号相符。截至3月份的三个月内，失业率升至5.0%，比市场普遍预期和英国央行4月份货币政策报告（MPR）的预期均高出0.1个百分点。与此同时，私营部门常规工资增速按三个月年化计算放缓至3.0%，也比英国央行的预测低0.1个百分点。更重要的是，短期工资增长势头首次低于疫情前的平均水平，职位流动持续放缓，职位空缺减少2.8万个至70.5万个，尽管第一季度GDP环比增长0.6%，但总工时略有下降。鉴于已知的抽样和方法论问题，劳动力调查（LFS）新增就业人数14.8万人的数据很可能被忽略。

对于货币政策委员会（MPC）而言，关键论点是劳动力市场疲软和工资通缩可以抵消部分能源价格带来的通胀压力。这并不意味着英国央行可以忽视石油市场，但这确实降低了立即采取鹰派应对措施的必要性。因此，政策辩论很可能更接近4月份货币政策报告（MPR）的A/B情景——即需要保持耐心——而非更为鹰派的B/C情景。问题在于，即便短期利率能够从疲软的劳动力市场数据中获得一些支撑，长期利率仍然面临全球通胀风险、财政赤字担忧以及期限溢价重定价的风险。这一点对英国国债尤为重要。英国国债收益率目前处于债务可持续性考量更为重要的水平。随着趋势实际增长率g下降和实际收益率r上升，经典的可持续性条件——g>r——正受到挑战。当经济增长超过实际利率时，即使存在适度的赤字，债务比率也能趋于稳定。但当r>g时，稳定债务与GDP之比就需要财政盈余，这使得财政容错空间大大缩小。这一点至关重要，因为英国除了要承担与能源冲击相关的任何政府支持方案的财政影响之外，还要承担额外的政治风险溢价。 AI 交易可以在一段时间内承受较高的收益率，但估值缓冲空间较薄，而且英国国债对石油、政治和财政新闻的任何不利组合仍然异常敏感。

隔夜新闻

• 特朗普称取消了原定对伊朗的军事打击计划

• 特朗普提振伊朗协议乐观情绪，油价下跌

• 特朗普取消对伊朗的袭击计划，美元从疲软中企稳

• 伊朗停火的希望缓解了通胀担忧，黄金价格维持涨势

• 台湾：中国军事行动是地区不稳定的最大根源

• 美国监管机构准备重塑银行的秘密评级流程

• 3月份，日本和中国领跌外国持有的美国国债

• 日本GDP超预期第一季度经济年化增长率为2.1%

• 澳储行担忧能源成本上涨可能迅速推高消费价格

• 澳储行表示，此次加息旨在评估家庭对战争的反应

• 英伟达首席执行官表示，中国将向美国人工智能芯片开放市场

• 谷歌和黑石集团将成立一家新的人工智能云公司

• Meta公司斥资2000亿美元在路易斯安那州农村地区建设数据中心，助力当地经济发展

• Meta公司在裁员前将7000名员工调至人工智能岗位

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

• EUR/USD: 1.1650 (EU2.48b), 1.1815 (EU2.33b), 1.1700 (EU2.15b)

• USD/JPY: 157.00 ($2.82b), 154.00 ($1.58b), 159.00 ($632.7m)

• USD/CNY: 6.5000 ($317m)

• USD/CAD: 1.3710 ($841.6m)

• GBP/USD: 1.3300 (GBP1b), 1.3550 (GBP330m)

• AUD/USD: 0.6800 (AUD737.4m), 0.7135 (AUD532.6m), 0.7150 (AUD333.2m)

• USD/BRL: 5.8000 ($455.2m), 5.2225 ($348.9m)

截至2026年5月15日，CFTC持仓情况如下：

• 比特币净多头头寸为1,259份合约

• 瑞士法郎净空头头寸为-36,197份合约

• 英镑净空头头寸为-43,059份合约

• 欧元净多头头寸为40,200份合约

• 日元净空头头寸为-75,102份合约

• 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货净空头头寸减少59,154份合约，至1,362,145份合约

• 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债期货净空头头寸减少34,102份合约，至781,167份合约

• 投机者将芝加哥期货交易所（CBOT）美国2年期国债期货净空头头寸减少70,717份合约，至1,602,612份合约

• 投机者减少芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货净空头头寸减少20,441手至238,994手

• 投机者减持芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货净空头头寸88手至172,854手

• 股票基金投机者增持标普500指数芝加哥商品交易所（CME）净空头头寸28,764手至418,335手

• 股票基金经理增持标普500指数芝加哥商品交易所（CME）净多头头寸42,501手至1,056,455手
  

技术与交易观点

标普500指数

• 日线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

• 周线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

• 高于7330，目标76300

• 低于7300，目标7200

美元指数（DXY）

• 日线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

• 周线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

• 高于98.85，目标99.50

• 低于98.50，目标96.12

欧元/美元

• 日线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

• 周线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

• 高于1.1710，目标1.18

• 低于1.17，目标1.16

英镑/美元

• 日线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

• 周线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

• 高于1.3445，目标1.3885

• 低于1.34，目标1.33

美元/日元

• 日线VWAP看涨

• 周线VWAP看涨

• 高于160，目标161

• 低于159.50，目标152

XAUUSD

• 日线VWAP看跌

• 周线VWAP看跌

• 高于4700，目标4800

• 低于4500，目标4386

BTCUSD

• 日线VWAP看跌

• 周线VWAP看跌

• 高于79.5k，目标81k

• 低于79.5k，目标74k