每日市场展望，2026年7月3日

Patrick Munnelly, Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人

Munnelly’s 宏观经济简讯——非农就业数据不及预期，人工智能概念股重回市场热潮

疲软的非农就业数据提振股市，人工智能概念股重回市场关注焦点，韩国经济从危机边缘转为强劲上涨，黄金价格也因利率下调而走强。但非农就业数据不及预期并非鸽派所期待的“万事大吉”信号。市场在经历了两天人工智能概念股引发的抛售后出现反弹，并非因为宏观经济前景突然改善，而是因为市场对美联储进一步收紧货币政策的预期有所缓解。市场情绪趋于平静，美元走软，风险偏好回升，但劳动力市场前景依然喜忧参半，而非明显偏向鸽派。

全球股市强劲反弹，投资者重新涌入科技股，并降低了对美联储进一步加息的预期。MSCI亚太指数上涨1.8%，纳斯达克100指数期货上涨0.8%，欧洲股指期货预示着开盘走强。此举扭转了近期人工智能驱动的下跌趋势，表明当利率压力缓解时，投资者仍然愿意逢低买入该板块的股票。关键的区别在于，此次反弹的动力不仅来自于对企业盈利信心的重燃，也来自于对贴现率担忧的降低。韩国股市的反弹尤为突出。韩国综合股价指数（KOSPI）在短暂触及熊市区间后飙升5%，半导体板块再次成为领涨股。有报道称，Anthropic正在与三星洽谈合作开发一款专用人工智能芯片，受此消息提振，三星股价上涨8%；SK海力士股价也上涨了9%。在经历了周四的暴跌之后，此次反弹凸显了人工智能硬件交易的两极分化趋势。就在前一个交易日，那些看似估值压力中心的公司，如今又被视为人工智能基础设施周期最清晰的上市代表。但这并不意味着波动性预警已经消失。韩国股市的走势表明，仓位依然拥挤，流动性依然敏感，投资者仍然迅速追逐与人工智能相关的消息。Anthropic收购三星的故事为市场提供了一个新的基本面支撑点，但更广泛的观点依然存在：半导体行业的贝塔系数已成为全球对人工智能资本支出、利率和风险偏好看法的泄压阀。收益率上升时，交易出现波动；美联储定价走软时，同样的交易也会崩溃。

催化剂是6月份的非农就业报告，该报告乍看之下表现疲软。非农就业人数仅增加5.7万人，远低于市场普遍预期的11.3万人，而5月份的非农就业人数也从17.2万人下调至12.9万人。两个月的净修正值减少了7.4万个就业岗位，这不仅标志着招聘速度放缓，也打破了近期向上修正的趋势。表面上看，这足以证明鸽派对华生大选后市场鹰派重定价的反击是正确的。就业结构的构成与预期不符同样重要。医疗保健和教育行业新增就业岗位6.9万个，而休闲和酒店业却减少了6.1万个岗位，尽管此前市场预期世界杯相关的招聘活动会提振就业。剔除防御性行业后，其他行业的就业增长基本持平。这使得这份报告看起来范围狭窄、分布不均，远不如总体失业率所显示的那么强劲。家庭调查的结果更加混乱。劳动参与率从61.8%大幅下降至61.5%，劳动力人口减少了72万人。这反映出就业人数减少了50.7万人，失业人数减少了21.3万人。因此，失业率从6.3%降至6.2%，U6儿童未就业率从8.1%降至7.9%，但这两项指标的下降都显得不太健康。劳动力萎缩导致的失业率下降并非美联储可以倚重的劳动力市场强势表现。工资水平则较为中性。平均每周工时维持在34.3小时，工资同比增长率从3.4%小幅上升至3.5%，符合预期。问题在于实际收入状况正在恶化。随着通胀抬头，实际经济总收入已跌至负值，储蓄率也在下降。这表明，即使人工智能热潮、股市上涨和资产价格效应继续支撑着高收入人群的支出，实体经济仍面临明显压力。K型经济依然存在，令政策制定者感到棘手。

对市场而言，这份非农就业报告足以缓解美联储收紧货币政策的风险，但不足以宣告其彻底转向鸽派。在此之前，劳动力市场趋势已有所改善，消费也屡次展现出超出预期的韧性，调查数据显示的就业构成总体向好，在强劲需求的背景下，企业仍预期增加员工。能源价格下跌应会有所帮助，但潜在的价格动能依然强劲，企业仍在将成本上涨转嫁给消费者，库存也较为疲软。这些因素表明，市场不宜对降息预期过于乐观。黄金市场清晰地反映了利率下行带来的利好。金价连续第三个交易日上涨，一度上涨1.8%至每盎司4195.39美元，原因是市场对利率下行的预期提振了对这种无收益资产的需求。贵金属的走势与美联储溢价走势呈镜像关系：当收益率走软、美元走弱时，黄金会迅速获得支撑。此举也反映出，在股市反弹但宏观经济信心依然薄弱的市场中，投资者对对冲的需求日益增长。原油市场则相对平静。由于霍尔木兹海峡油轮通行能力的提升以及美伊谈判的持续进行缓解了短期供应担忧，布伦特原油价格稳定在每桶72美元附近。原油市场目前通过降低整体通胀压力，对各国央行起到了一定的帮助作用，但并未发出经济增长放缓的预警信号。这种能源价格走低而需求并未全面崩溃的组合，在地缘政治风险得到控制的前提下，对风险资产构成支撑。

下周的数据不太可能主导市场。在英国，建筑业采购经理人指数（PMI）、REC就业报告和RICS住房调查是主要关注点，但这些数据似乎都不太可能对市场产生显著影响。欧元区方面，周一将公布Sentix调查、零售销售、PPI和德国工厂订单数据，随后本周晚些时候还将公布德国工业生产和贸易数据。这些数据发布对宏观经济背景固然重要，但不太可能撼动美联储定价和人工智能风险偏好这一更大的格局。美国央行日程安排中有一些假期补发数据，ISM服务业数据和终值PMI将于周一公布，随后是贸易、批发库存、消费者信贷和成屋销售数据。同样，这些数据大多属于次要因素。更重要的事件是周三的美联储会议纪要，这将使市场更好地了解沃什领导的首次FOMC会议讨论。关键问题在于，鉴于声明内容大幅缩减，以及沃什明显倾向于限制指引，会议纪要能提供多少信息。如果所有棘手问题都被有效地搁置在工作组之后，那么会议纪要可能不如以往那样具有启发性——但这本身就是一个信号。央行日程安排中仍有一些值得关注的内容。英国央行将于周二发布金融稳定报告，曼恩将于周一发表讲话，布里登将于周四发表讲话。欧洲央行除了周四公布6月份的会议纪要外，还有一系列讲话。本月首个政策决定将于周三由新西兰储备银行做出，市场认为新西兰储备银行有约 75% 的可能性将利率上调 25 个基点至 2.5%，标志着货币政策重回紧缩轨道。

市场带着风险偏好情绪缓和进入周末，但宏观经济形势依然不明朗。非农就业数据不及预期提振了科技股，缓解了美联储定价的压力，并推高了金价；韩国芯片股的反弹表明，当收益率合适时，投资者仍然愿意追逐人工智能板块。但这份就业报告混乱不堪，并非明确偏鸽派；失业率下降的原因并不正确；实际收入面临压力；而基础价格的粘性使得美联储无法发出全面放宽政策的信号。这波上涨行情只是重启，而非降低风险。

隔夜新闻

  • 默茨称德国改革计划或将推动2027年GDP增​​长超过1%

  • 特朗普施压北约盟国之际，美国负责欧洲事务的最高将领辞职

  • 美国国防部长赫格塞斯削减驻欧美军计划搁置

  • 随着就业增长放缓，美联储加息的可能性降低

  • 特朗普称美联储主席沃什面临的董事会“略显敌对”

  • 特朗普盟友加倍努力重塑美联储

  • 特朗普坚称其在加密货币领域的巨额收益“没有任何问题”

  • 日本国务大臣片山重重申已准备好对日元采取行动，并与美国保持联系

  • 中国人民银行削减债券购买规模，表明其对收益率下降的担忧

  • 中国服务业指数尽管有所下滑，但表现优于预期

  • Meta首席执行官称人工智能代理的开发速度慢于预期

  • 铠侠公司交付用于人工智能数据的最新闪存样品中心

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1600 (EU1.78b), 1.1370 (EU1.47b), 1.1500 (EU1.35b)

  • USD/JPY: 161.50 ($1.36b), 160.50 ($1.13b), 160.00 ($1.08b)

  • AUD/USD: 0.7400 (AUD1.37b), 0.7100 (AUD1.15b), 0.6925 (AUD931.4m)

  • USD/CAD: 1.3890 ($350m), 1.4175 ($346.3m), 1.4075 ($300m)

  • USD/BRL: 6.0000 ($304.9m)

  • GBP/USD: 1.3200 (GBP605m), 1.3400 (GBP481m), 1.3300 (GBP370.6m)

  • NZD/USD: 0.5700 (NZD503m), 0.5650 (NZD400m)

  • EUR/GBP: 0.8600 (EU390m), 0.8725 (EU313.2m)

截至6月26日，CFTC持仓情况如下：

  • 股票基金投机者进行了一些策略调整，将标普500指数（CME）的净空头头寸减少了146,022份合约，总数降至355,669份。与此同时，股票基金经理采取了更为看涨的立场，将标普500指数（CME）的净多头头寸增加了4,547份合约，总数达到987,977份。

  • 在国债期货领域，投机者也十分活跃。他们将芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货的净空头头寸减少了48,908份合约，总数降至1,301,269份。同样，CBOT美国10年期国债期货的净空头头寸也减少了75,816份合约，目前为835,266份。然而，芝加哥期货交易所（CBOT）美国两年期国债期货的市场情绪似乎略有转变，投机者增加了48,339份合约的净空头头寸，达到1,318,846份。CBOT美国超长期国债期货的净空头头寸则略有下降，减少了3,727份合约，降至318,100份。与之相反，CBOT美国国债期货的净空头头寸则有所增加，增加了16,492份合约，总计达到176,043份。

  • 在加密货币领域，比特币的净多头头寸保持在稳健的3,524份合约。货币市场的情况也颇为有趣：瑞士法郎的净空头头寸为-41,094份合约；英镑的净空头头寸为-105,719份合约。欧元表现亮眼，净多头头寸为30,158份合约。而日元则处于净空头头寸，为-146,104份合约。


技术与交易观点

标普500指数 - 7285周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌转看涨

  • 高于7410，目标价位7575

  • 低于7400，目标价位7285

美元指数 (DXY) - 100周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于100，目标价位102.50

  • 低于99.40，目标价位98.40

欧元/美元 (EURUSD) - 1.15周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于1.15，目标价位1.1780

  • 低于1.1490，目标价位1.1270

英镑/美元 (GBPUSD) - 1.33周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌VWAP 看跌 > 看涨

  • 高于 1.34 目标 1.35

  • 低于 1.33 目标 1.3050

美元/日元 - 周线多空水平 160.50

  • 日线 VWAP 看跌

  • 周线 VWAP 看涨 > 看跌

  • 高于 162 目标 163.75

  • 低于 159 目标 157.95

黄金/美元 - 周线多空水平 4100

  • 日线 VWAP 看涨

  • 周线 VWAP 看跌

  • 高于 4200 目标 4500

  • 低于 4150 目标 3569

比特币/美元 - 周线多空水平 60.5

  • 日线 VWAP 看涨

  • 周线 VWAP 看跌

  • 高于 67.2k 目标 70.5k

  • 低于 60.5k 目标52.2k