每日市场展望，2026年8月19日

Patrick Munnelly, Tickmill集团市场策略合伙人，Munnelly宏观经济简报……

穆内利宏观展望——半导体股下跌，收益率和油价承压风险

半导体股的回调已成为市场主旋律，投资者纷纷减持今年最赚钱的交易之一，与此同时，债券收益率上升和地缘政治紧张局势再度加剧，令风险资产承压。美国国债在近期全球债券抛售潮后企稳，但整体市场仍偏于防御：人工智能相关股票承压，油价高于91美元/桶，期货市场预示着欧美股市将进一步下跌。


在首尔，三星电子和SK海力士股价双双下跌超过7%，延续了全球半导体行业的暴跌势头。此前，美国芯片制造商周二遭遇重挫。费城半导体指数下跌5%，创下7月底以来最大单日跌幅；亚洲半导体指数下跌超过3.5%。此次下跌尤其令人痛心，因为韩国曾是人工智能交易的最大受益者之一，本月早些时候，随着投资者重返这一领域，芯片股曾大幅上涨。

更广泛的股市跌幅也十分显著。MSCI亚太指数下跌2.2%，韩国综合股价指数下跌约6%。股指期货显示，疲软态势将蔓延至欧洲和美国市场。此次下跌的压力不仅仅来自获利回吐。不断上升的借贷成本对人工智能行业至关重要，因为该行业依赖于巨额资本支出、长期盈利预期和高估值。当长期收益率上升时，贴现率的冲击对那些未来增长预期最高的板块影响最大。

当前的市场环境使该板块变得脆弱。近期资金流出数据显示，尽管大型科技股的整体需求依然强劲，但半导体ETF的资金流出仍在持续。上周，SOXL、SMH和SOXX三只ETF合计遭遇大量赎回，杠杆半导体ETF的敞口也被削减。这表明投资者已经开始减持那些最拥挤、波动性最大的AI相关ETF。本周的价格走势似乎表明，这种谨慎情绪正在演变为更广泛的平仓行动。

油价也加剧了这一压力。布伦特原油价格连续第四个交易日上涨，突破每桶91美元，此前三个交易日累计上涨4.5%。美伊僵局缺乏进展，加上霍尔木兹海峡局势持续动荡，使得原油价格维持了较高的地缘政治风险溢价。这使得上周市场普遍看好的预期变得复杂，当时市场普遍认为，美国通胀走软和非农就业数据疲软会降低美联储近期加息的预期。能源价格上涨不会立即扭转这一局面，但会增加未来几个月通缩压力增大的风险。

在近期抛售潮将10年期国债收益率推至接近2025年初以来的最高水平，并将30年期国债收益率推至2007年以来的最高点之后，美国国债价格小幅走高。10年期美国国债收益率下跌1个基点至4.69%，日本20年期国债收益率也出现下滑。这一走势更像是暂时的停顿，而非真正的逆转。长期债券市场仍在应对财政供应过剩、期限溢价压力以及油价上涨带来的通胀影响。美国国债价格的小幅反弹或许有助于稳定市场情绪，但并不能消除股市面临的更广泛的久期问题。


在华盛顿经过密集谈判后，特朗普政府将对价值数十亿美元的加拿大商品加征50%关税的计划推迟了三天，加元应声走强。此次推迟降低了短期内的贸易摩擦风险，但只是暂时的。市场仍需进一步明确，这究竟是真正的缓和，还是仅仅为谈判争取更多时间。黄金价格在经历了近一个月来最大跌幅后，徘徊在每盎司4350美元附近，受到地缘政治风险带来的避险需求和实际收益率上升压力的双重影响。

英国7月CPI数据并未带来任何重大意外。总体通胀率同比上涨2.86%，基本与市场普遍预期的2.9%相符，也接近英国央行7月货币政策报告中预测的2.83%。此次上涨主要受英国天然气和电力市场监管局（Ofgem）价格上限上调的影响，部分被食品价格的进一步放缓所抵消。这种构成至关重要：此次上涨主要受能源价格上涨的影响，而非国内价格压力扩大的迹象。

核心通胀率略高于预期，同比上涨2.6%，高于此前调查预估的2.5%，但与上月持平，此前4月和5月的通胀率均出现显著下滑。大多数非必需服务类别有所改善，包括休闲娱乐、餐饮和酒店。家具和家居用品的增幅最为显著，这主要得益于基数效应的影响。服务业通胀率从3.6%降至3.4%，与预期相符，但货币政策委员会（MPC）仍然对此表示欢迎。

这份报告不应改变英国央行目前的稳定政策立场。劳动力市场依然疲软，抑制了私营部门的工资增长，而且没有迹象表明能源价格上涨会产生第二轮效应。未来几个月通胀率可能进一步上升，但预计在10月左右将再次回落。鉴于市场利率上升已经收紧了金融环境，这一走势应该会让大多数利率制定者对维持利率不变感到满意。

从宏观到微观：半导体抛售是全球风险资产面临的压力点，但其根本驱动因素更为广泛。长期收益率上升对过高的成长型股票估值构成挑战，油价突破91美元/桶引发通胀担忧，地缘政治风险依然悬而未决。美国国债价格虽有所回落，但不足以宣告长期冲击已结束。英国CPI报告支持英国央行保持耐心，能源价格上涨推高了整体通胀，但并未产生明显的第二轮效应。对市场而言，眼下的关键问题是人工智能板块的回调究竟是仅限于板块轮动，还是会演变成更广泛的避险情绪。

隔夜新闻

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  • 债券市场焦虑打击人工智能市场情绪，日本股市下跌

  • 澳储行行长豪瑟警告称，如果通胀风险显现，将加息

  • 华尔街认为全球债券抛售潮看不到尽头

  • 受霍尔木兹海峡出口不确定性影响，油价小幅上涨

  • 受债券抛售和霍尔木兹海峡影响，黄金维持跌幅前景不明朗

  • Anthropic 为创始人准备超级投票权，为巨额IPO做准备

  • 美国证券交易委员会公布加密货币计划，推进数字资产监管

纽约时间上午 10 点到期的外汇期权

（10 亿及以上代表更大的到期日，在日线平均真实波幅 ​​(ATR) 范围内交易时更具吸引力。）

  • EUR/USD: 1.1600 (EU1.68b), 1.1450 (EU908.2m), 1.1945 (EU703.2m)

  • USD/JPY: 164.00 ($743.7m), 158.00 ($710.1m), 165.00 ($400m)

  • USD/CAD: 1.3910 ($732.1m), 1.3700 ($580m), 1.3900 ($468.6m)

  • USD/BRL: 5.1500 ($819.9m), 5.0000 ($460m), 5.0500 ($318.3m)

  • AUD/USD: 0.7125 (AUD450.9m), 0.7100 (AUD305.3m)

  • GBP/USD: 1.3450 (GBP571.6m), 1.3350 (GBP443.1m), 1.3125 (GBP380m)

截至2026年7月14日，CFTC持仓情况

  • 比特币：净多头头寸3,865份合约

  • 瑞士法郎：净空头头寸-32,462份合约

  • 英镑：净空头头寸-56,221份合约

  • 欧元：净空头头寸-60,010份合约

  • 日元：净空头头寸-42,085份合约

  • 芝加哥期货交易所（CBOT）美国5年期国债期货：净空头头寸减少84,963份合约至1,240,756份合约

  • 芝加哥期货交易所（CBOT）美国10年期国债期货：净空头头寸减少64,190份合约至915,053份合约

  • 芝加哥期货交易所（CBOT）美国2年期国债期货：净空头头寸增加16,815份合约至1,021,043份合约

  • 芝加哥期货交易所（CBOT）美国超长期国债期货：净空头头寸增加芝加哥期货交易所（CBOT）美国国债期货：净空头头寸增加11,798份合约，至326,783份。

  • 芝加哥商品交易所（CME）标普500指数：股票基金投机者净空头头寸减少58,046份合约，至261,531份；基金经理净多头头寸增加4,954份合约，至942,062份。


技术与交易观点

标普500指数 - 7620周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 周线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 高于7620，目标价位7870

  • 低于7600，目标价位7485

美元指数（DXY） - 100周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 周线成交量加权平均价格（VWAP）看跌

  • 高于99，目标价位100

  • 低于98.90，目标价位97.30

欧元/美元 - 1.15周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 周线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 高于1.1550，目标价位1.17

  • 低于1.1480，目标价位1.1420

英镑/美元 - 1.35周线多空关键点位

  • 日线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 周线成交量加权平均价格（VWAP）看涨

  • 高于 1.35 目标价位 1.3690

  • 低于 1.34 目标价位 1.33

美元/日元 - 周线多空价位 160

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨 > 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 155 目标价位 160

  • 低于 155 目标价位 152

黄金/美元 - 周线多空价位 4200

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 高于 4200 目标价位 4400

  • 低于 4100 目标价位 3570

比特币/美元 - 周线多空价位 64000

  • 日线成交量加权平均价格 (VWAP) 看涨

  • 周线成交量加权平均价格 (VWAP) 看跌

  • 高于 64000 目标价位 71000

  • 低于 61000 目标价位 52200

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